新三板投資者適當(dāng)性門檻有沒有調(diào)降可能？競價交易機制什么時候上？發(fā)行品種會否擴圍？市場分層何時推出？全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司總經(jīng)理謝庚今日在中信證券舉辦的2015新三板高峰論壇上對上述熱點問題一一進行解答。 

　　現(xiàn)在，新三板的投資者適當(dāng)性門檻較高，今后有沒有調(diào)的可能性？ 

　　“這要看市場需求�！敝x庚表示，春節(jié)后，新三板市場在短期內(nèi)有了很高的增長，前天做市指數(shù)最高已經(jīng)漲到了2400點，相當(dāng)于在三個多月的時間漲了140%。為什么？很重要的一條是供求結(jié)構(gòu)失衡。現(xiàn)在盡管有2395家掛牌公司了，但是可流通股份只有380億，在可流通股中，掛牌公司股權(quán)又比較集中，真正實際進入流通的股份有限。所以現(xiàn)在的主要矛盾不是投資人不夠，而是產(chǎn)品供給不足，如果再降低投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)，會加劇這種矛盾。將來隨著市場結(jié)構(gòu)的變化和市場發(fā)展，我們再來考慮和評判這個問題。 

　　第二個熱點問題是競價交易什么時候上？“凡是滬深交易所有的事大家都得問一遍�！敝x庚調(diào)侃道。 

　　他表示：市場的流動性首先不是由制度決定的，而是由流動性需求決定的，是流動性需求決定制度供給，制度供給打開流動空間。而流動性需求是由股權(quán)分散度決定的，所以滬深交易所上市時必須要發(fā)行25%的社會公眾股。新三板掛牌時沒有發(fā)行新股只是存量股份上市，股權(quán)高度集中，平均每家公司的股東人數(shù)只有55。大家會說，新三板不也有4000多股東的公眾公司嗎？坦率的說，只有一家。一家競價那非得漲上珠穆朗瑪峰不可。（呵呵）所以，什么叫流通性需求，就是隨著市場的發(fā)展，股票發(fā)行、做市商交易，股權(quán)分散化了，并且達到一定股權(quán)分散度的公司有一定規(guī)模，能夠形成一個板塊了，到那個時候條件才比較成熟。到目前為止，我們的制度沒有障礙，技術(shù)準(zhǔn)備也在做，但是坦率的說現(xiàn)階段條件不具備。 

　　第三，在發(fā)行方面，謝庚表示：現(xiàn)在由于二級市場定價和流動性功能的改善，反過來促進了投融資的對接，新三板的發(fā)行有了明顯的改善。但是，新三板發(fā)行的產(chǎn)品選擇還不夠，現(xiàn)在只有普通股股權(quán)。接下來，我們馬上會推出債券和優(yōu)先股，為各種需求的企業(yè)提供融資工具的選擇空間。隨著市場的發(fā)展，指數(shù)的推出，今年還會推進產(chǎn)品的創(chuàng)新，著眼于價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理的組合工具。會推動市場進行產(chǎn)品創(chuàng)新。 

　　四是在市場分層上，今年將推出分層機制。首先，什么叫分層？謝庚表示：全國股轉(zhuǎn)市場是個高度包容的市場，這種包容的另一面有兩個問題，一是監(jiān)管難度，企業(yè)很多很快，類型龐雜；二是投資人的信息收集成本高。作為海量的市場，投資人進來一看，怎么挑選企業(yè)眼花繚亂。所以，市場分層的本質(zhì)就是風(fēng)險的分類管理，實現(xiàn)方式是制度的差異化安排。謝庚透露：我們對市場的分層正在做研究，看從哪些角度考慮？是從差異化服務(wù)的角度還是從風(fēng)險分層的角度？差異化的制度怎么安排？這些問題我們正抓緊研究。從國際上看沒有成熟的模式，我們要找到適合自己的分層路徑。這件事情今年也會做，因為市場規(guī)模擴展的很快。 

　　最后，關(guān)于主辦券商。謝庚指出：證監(jiān)會去年發(fā)布了118號文，馬上將允許基金公司子公司、期貨公司子公司、PE、VC等非證券類機構(gòu)承擔(dān)主板券商的職能，包括推薦和做市。不僅會加大參與市場的資金量，人才量，還會帶來很多新的理念，這也是對證券公司下一步業(yè)務(wù)發(fā)展的挑戰(zhàn)和壓力，同時也是機會，可能會通過磨合鍛煉出更加成熟的投資運營隊伍。這是下一步市場發(fā)展的重要基礎(chǔ)。